昨日美股盤前，跟誰學(xué)發(fā)布截至6月30日的2020財(cái)年第二季度未經(jīng)審計(jì)的業(yè)績(jī)報(bào)告。二季度，跟誰學(xué)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.50億元，同比增長(zhǎng)366.6%;凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.4%至1860萬元。
財(cái)報(bào)發(fā)布后，跟誰學(xué)開盤大跌16.89%，盤中一度下跌18%。截至收盤，跟誰學(xué)股價(jià)下跌12.05%，報(bào)收83.28美元/股，市值198.82億美元。
財(cái)報(bào)發(fā)布、股價(jià)暴跌，跟誰學(xué)的股價(jià)又一次坐上了過山車。
營(yíng)收增速驟降的Q3預(yù)期，突然的盈轉(zhuǎn)虧
相對(duì)于絕大多數(shù)教育公司，跟誰學(xué)的業(yè)績(jī)都堪稱亮眼。
二季度，跟誰學(xué)營(yíng)收16.50億元，同比增長(zhǎng)366.6%;現(xiàn)金收入為24.01億元，同比增長(zhǎng)300.6%。其中，在線K12課程的營(yíng)收同比增長(zhǎng)412.4%至13.85億元;在線K12課程的現(xiàn)金收入同比增長(zhǎng)335.5%至21.96億元。核心業(yè)務(wù)都呈現(xiàn)三倍以上的增長(zhǎng)，本季度實(shí)際營(yíng)收規(guī)模也超過一季度的預(yù)期，跟誰學(xué)的業(yè)績(jī)無疑是現(xiàn)象級(jí)的。
與此同時(shí)，跟誰學(xué)的付費(fèi)學(xué)員數(shù)據(jù)表現(xiàn)也比較亮眼。其從今年開始使用“正價(jià)課付費(fèi)人次”，取代之前的“付費(fèi)人次”。此前的學(xué)員基數(shù)相對(duì)較小，因此二季度正價(jià)課付費(fèi)人次的增速較高，出現(xiàn)了331.7%的增長(zhǎng);其中K12正價(jià)課付費(fèi)人次增加366%。當(dāng)然，156.7萬的正價(jià)課付費(fèi)總?cè)舜我矂?chuàng)造了歷史新高。
但今年以來，跟誰學(xué)被賦予了極高的市值，其市值一度超越新東方。財(cái)報(bào)發(fā)布前，其靜態(tài)市盈率接近700倍。而高市值對(duì)應(yīng)的，也是資本市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)的高要求。
本季度，跟誰學(xué)營(yíng)收增長(zhǎng)依然亮眼，但增速的確在下滑。上市以來，跟誰學(xué)的營(yíng)收增速在持續(xù)降低。這一點(diǎn)可以理解——營(yíng)收基數(shù)增大，增速勢(shì)必會(huì)相應(yīng)下滑。但關(guān)鍵在于三季度，跟誰學(xué)預(yù)計(jì)第三季度營(yíng)收將在19.36億元至19.66億元之間，增幅將在247.6%至253.0%之間。截至目前的5個(gè)季度，跟誰學(xué)增速減緩趨勢(shì)相對(duì)平和。但到了三季度，其營(yíng)收的增速或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯的下滑趨勢(shì)。
突如其來的運(yùn)營(yíng)虧損更讓跟誰學(xué)遭受打擊。二季度，跟誰學(xué)的運(yùn)營(yíng)虧損為1.61億元，去年同期則是盈利1620萬元。非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的運(yùn)營(yíng)虧損為1.07億元，去年同期則盈利3110萬元。
按照非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則統(tǒng)計(jì)，本季度是跟誰學(xué)上市以來的第一次運(yùn)營(yíng)虧損。此前兩個(gè)季度，跟誰學(xué)的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)均表現(xiàn)較好。本季度突然由盈轉(zhuǎn)虧，且出現(xiàn)高達(dá)1.61億元的虧損，這無疑影響了資本市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)。
本季度，跟誰學(xué)勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)了盈利。凈利潤(rùn)為1860萬元，同比僅增長(zhǎng)13%。此前5個(gè)季度，跟誰學(xué)的凈利潤(rùn)均同比實(shí)現(xiàn)了翻倍式的增長(zhǎng)。但本季度的凈利潤(rùn)與去年同期基本持平，環(huán)比上季度1.5億的盈利堪稱慘淡。
綜合來看，高估值帶來的高期待下，跟誰學(xué)卻出現(xiàn)營(yíng)收增速下滑、三季度預(yù)期并不理想的情況;同時(shí)跟誰學(xué)還出現(xiàn)了大幅的運(yùn)營(yíng)虧損，以上成為其股價(jià)大幅下挫的一大誘因。
營(yíng)收效率降低，流量天花板已現(xiàn)?
對(duì)于利潤(rùn)的下滑，跟誰學(xué)解釋稱，主要原因是銷售和營(yíng)銷活動(dòng)投入增加，以擴(kuò)大銷量并增強(qiáng)品牌認(rèn)知度。
從費(fèi)用指標(biāo)看，跟誰學(xué)在營(yíng)銷上的投入力度的確非常大。二季度，其營(yíng)業(yè)費(fèi)用為14.05億元，銷售費(fèi)用由去年同期的1.69億元暴增613%至12.05億元。研發(fā)費(fèi)用由去年同期的4110萬元增至1.40億元，同比大增240.4%。一般及行政費(fèi)用從去年同期的2609萬元增至1.057億元，同比驟增305%。
需要看到的是，其營(yíng)銷費(fèi)用增速遠(yuǎn)超過營(yíng)收增速。與此同時(shí)，跟誰學(xué)的營(yíng)銷投入力度卻沒有縮小的跡象。上市以來，跟誰學(xué)每個(gè)季度的營(yíng)銷費(fèi)用都呈現(xiàn)同比6倍以上的增加。另外，其一般及行政費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用也在持續(xù)增加，這客觀上導(dǎo)致了跟誰學(xué)的盈利能力承壓。
營(yíng)銷費(fèi)用的持續(xù)投入，換來的卻是營(yíng)收增速的下滑，這意味著跟誰學(xué)的效率在降低。用營(yíng)銷費(fèi)用率來測(cè)算，跟誰學(xué)的營(yíng)銷費(fèi)用率正持續(xù)走高。也就是說，每創(chuàng)造1元的營(yíng)收，其所付出的營(yíng)銷費(fèi)用正越來越多。到二季度，其營(yíng)銷費(fèi)用率都達(dá)到了73%，這意味著跟誰學(xué)開辟市場(chǎng)的難度正不斷加大。
從公布的業(yè)績(jī)來看，在過去一年半里，跟誰學(xué)處于“蒙眼狂奔”的狀態(tài)。這種狀態(tài)還能持續(xù)多久，不確定性正不斷增加。
做空不斷引得SEC介入
上半年跟誰學(xué)屢遭做空，截至目前，其已遭遇了四家做空機(jī)構(gòu)多達(dá)12輪的做空。包括渾水、香椽等知名做空機(jī)構(gòu)都盯上了跟誰學(xué)，這更加劇了跟誰學(xué)股價(jià)的不確定性。但跟誰學(xué)股價(jià)卻一路上漲，一度漲至141.77美元/股，年內(nèi)最高累計(jì)漲548%。
股價(jià)越高越讓跟誰學(xué)風(fēng)聲鶴唳。8月7日，做空機(jī)構(gòu)香櫞在推特發(fā)布消息稱，跟誰學(xué)存在證券欺詐，已建立了跟誰學(xué)的空頭倉(cāng)位。跟誰學(xué)股價(jià)應(yīng)聲下跌，兩個(gè)交易日其股價(jià)累計(jì)下跌26%。到了8月14日，愛奇藝發(fā)布公告稱被SEC調(diào)查。這一消息直接影響到了跟誰學(xué)，其股價(jià)一度大跌8%。
SEC正式介入調(diào)查無疑是“當(dāng)頭一棒”，它讓跟誰學(xué)的前景存在了更多的不確定性——究竟是步瑞幸后塵，還是成為下一個(gè)新東方，仍需等待SEC的調(diào)查結(jié)果披露。本次財(cái)報(bào)中，跟誰學(xué)披露了一項(xiàng)重大信息——SEC已介入調(diào)查。財(cái)報(bào)顯示，在一系列做空?qǐng)?bào)告于2020年2月到7月間發(fā)布之后，美國(guó)證券交易委員會(huì)執(zhí)法部請(qǐng)其協(xié)助提供從2017年1月1日起的部分財(cái)務(wù)及運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。公司目前正在積極配合該問詢。跟誰學(xué)稱，“無法預(yù)測(cè)該項(xiàng)問詢工作的時(shí)間、結(jié)果及最終結(jié)論”。
縱觀整份財(cái)報(bào)，跟誰學(xué)在二季度的表現(xiàn)依然亮眼。但突然出現(xiàn)的運(yùn)營(yíng)虧損，營(yíng)銷投入不斷加大的同時(shí)營(yíng)收增速卻持續(xù)下滑，都讓跟誰學(xué)高速增長(zhǎng)的不穩(wěn)定性增加。加之SEC介入調(diào)查帶來的負(fù)面影響，跟誰學(xué)未來的發(fā)展注定充滿質(zhì)疑與壓力。