讓我們首先了解一下什么是封閉式基金?
封閉式基金是指基金發(fā)起人設(shè)立基金時(shí)，限制基金單位發(fā)行的總額。募集總額后，宣布基金成立并關(guān)閉，在一定時(shí)間內(nèi)不接受新的投資?；饐挝坏牧魍ㄔ谧C券證券交易所上市。未來(lái)買賣基金單位的投資者必須通過(guò)證券經(jīng)紀(jì)商在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行競(jìng)價(jià)。
封閉式基金是信托基金，核定的基金份額總額在基金合同期限內(nèi)是固定的。基金份額可以在依法設(shè)立的證券證券交易所交易，但基金份額持有人不得申請(qǐng)贖回。封閉式基金在一段時(shí)間內(nèi)是不允許接受新股、要約股的，直到新一輪開放，開放的時(shí)候你可以決定你再要約多少或者再投資多少，新人這個(gè)時(shí)候也可以入股。一般開盤時(shí)間為一周，收盤時(shí)間為一年。
了解了什么是封閉式基金之后，我們有必要對(duì)封閉式基金折價(jià)現(xiàn)象有一個(gè)較為清晰明確的認(rèn)識(shí)。
封閉式基金折價(jià)是指封閉式基金在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格低于其發(fā)行后的實(shí)際凈值。西方學(xué)者試圖用噪聲交易和有效市場(chǎng)假說(shuō)來(lái)解釋折價(jià)的原因，但結(jié)果并不令人滿意。封閉式基金折價(jià)現(xiàn)象在證券市場(chǎng)尤為突出。
同時(shí)，在此之外封閉式基金貼現(xiàn)率也是我們所必須要了解的內(nèi)容之一。
貼現(xiàn)率是封閉式基金的一個(gè)特殊指標(biāo)。比較封閉式基金的市場(chǎng)價(jià)格和凈值，人們可以發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格總是低于凈值。這是因?yàn)榛鸬氖袃r(jià)是在單位凈值的基礎(chǔ)上貼現(xiàn)的，貼現(xiàn)的金額是以折扣率顯示在報(bào)價(jià)表上的。
貼現(xiàn)率=1-基金的市值值與凈值的比率。貼現(xiàn)率越大，基金折價(jià)越厲害。目前，在封閉式基金轉(zhuǎn)為開放式基金的市場(chǎng)機(jī)遇下，封閉式基金的“折價(jià)”可以成為投資者關(guān)注的題材。因?yàn)橘N現(xiàn)率越大，一旦封閉式基金關(guān)閉或到期，基金的折價(jià)消失，單位凈值被“定價(jià)”，投資者就可以賺取二者之間的差額。
在一個(gè)完美的均衡市場(chǎng)中，有價(jià)值資產(chǎn)的交易價(jià)格應(yīng)該圍繞其價(jià)值波動(dòng)。而封閉式基金打破這一理論，IPO后只有短期溢價(jià)，然后長(zhǎng)期深度折價(jià)成為普遍現(xiàn)象。
西方學(xué)術(shù)界對(duì)于封閉式基金折價(jià)有以下幾種有效的市場(chǎng)假說(shuō)的觀點(diǎn)，下面我們一起來(lái)看一下。
1.未實(shí)現(xiàn)的資本收益可能會(huì)導(dǎo)致稅收負(fù)擔(dān)：未來(lái)的基金收益是應(yīng)納稅的，因此投資者將補(bǔ)償基金折扣的潛在損失。
2.代理成本假設(shè)：代理成本不可忽視，因?yàn)榉忾]式基金在二級(jí)市場(chǎng)是通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行交易的，這個(gè)代理成本會(huì)從封閉式基金價(jià)格中扣除。
3.缺乏流動(dòng)性理論：基金、股票等構(gòu)成基金的資產(chǎn)分別在不同市場(chǎng)交易，流動(dòng)性可能不相等，從而使基價(jià)偏離資產(chǎn)凈值。
4.市場(chǎng)分割假說(shuō)：金融市場(chǎng)之間的相關(guān)性是有限的，因此一價(jià)定價(jià)不適用。同質(zhì)化的商品可能不會(huì)以同樣的價(jià)格定價(jià)。
5.業(yè)績(jī)預(yù)期理論：投資者對(duì)基金經(jīng)理的管理能力有自己的理解。優(yōu)秀帶來(lái)好的期望，好的期望又帶來(lái)溢價(jià)。
揭秘封閉式基金折價(jià)之謎，為什么非封閉式基金會(huì)產(chǎn)生折價(jià)的現(xiàn)象?
封閉式基金長(zhǎng)期處于折價(jià)狀態(tài)，這并不是中國(guó)a股市場(chǎng)獨(dú)有的現(xiàn)象。美國(guó)和臺(tái)灣， 中國(guó)，出現(xiàn)了封閉式基金折價(jià)現(xiàn)象，被稱為“封閉式基金折價(jià)之謎”。本文主要以A股作為背景進(jìn)行舉例說(shuō)明，目前的原因主要有三種，如下所示：
1. 基金公司主要是在發(fā)行期宣傳封閉式基金。發(fā)行成功后，由于基金規(guī)模不再變化，基金公司不需要繼續(xù)營(yíng)銷。特別是2002年后，基金公司不再發(fā)行封閉式基金，而是大力發(fā)行和宣傳開放式基金，導(dǎo)致絕大多數(shù)基金投資者只知道開放式基金，不知道封閉式基金，參與者較少，導(dǎo)致封閉式基金缺乏買家。
2.因?yàn)橥粋€(gè)基金公司既有封閉式基金，也有開放式基金，所以開放式基金可以吸引更多的資金購(gòu)買，而封閉式基金的規(guī)模保持不變。從基金經(jīng)理的角度來(lái)看，更多的資源會(huì)向開放式基金傾斜，比如將能力較強(qiáng)的基金經(jīng)理分配到開放式基金。當(dāng)同一只基金的封閉式基金在一段時(shí)間內(nèi)虧損于開放式基金時(shí)，持有人會(huì)懷疑封閉式基金被委托給開放式基金，以高價(jià)接管同一只開放式基金的股份。這樣的猜疑理論，嚴(yán)重打擊了封閉式基金投資者的心態(tài)，導(dǎo)致高折價(jià)。但其實(shí)相比之下，封閉式基金的凈值增長(zhǎng)并不遜色于開放式基金，基金經(jīng)理的道德風(fēng)險(xiǎn)也沒(méi)有大家想象的那么嚴(yán)重。一方面，我國(guó)基金行業(yè)監(jiān)管非常嚴(yán)格，基金經(jīng)理沒(méi)有必要自己去嘗試法律;另一方面，性能越好，規(guī)模增長(zhǎng)越快。投資者普遍有一個(gè)投資誤區(qū)，就是賺錢就收錢，虧了就不肯割肉。這導(dǎo)致開放式基金業(yè)績(jī)突出，但贖回多于認(rèn)購(gòu)，基金經(jīng)理沒(méi)有足夠的動(dòng)力去刻意提升開放式基金的業(yè)績(jī)。此外，由于封閉式基金的封閉式運(yùn)作，資產(chǎn)管理更容易，所以其平均業(yè)績(jī)甚至優(yōu)于開放式基金。一些優(yōu)秀的封閉式基金，如興華基金和泰和，基金的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)市場(chǎng)指數(shù)。
3.因?yàn)榉忾]式基金投資者只能通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易變現(xiàn)，所以當(dāng)本地投資者想退出時(shí)，必須找其他投資者接手。因?yàn)榱私夥忾]式基金的投資者非常少，所以他們必須在二級(jí)市場(chǎng)交易中通過(guò)一定的折扣來(lái)吸引敏銳的低風(fēng)險(xiǎn)投資套利者參與。流動(dòng)性貼現(xiàn)也是封閉式基金貼現(xiàn)的一個(gè)原因。
綜上所述，封閉式基金折價(jià)之謎的原因就目前來(lái)看比較突出的就是以上幾種，想要進(jìn)行比較好的封閉式基金投資有必要進(jìn)一步提高對(duì)封閉式基金的了解，只有這樣才能更好的對(duì)封閉式基金進(jìn)行比較合理的投資。