上市一波三折
從2020年4月發(fā)布招股說明書至今，沃福百瑞在中國證監(jiān)會(huì)已經(jīng)有多達(dá)37條數(shù)據(jù)。2020年4月10日，沃福百瑞首次預(yù)披露招股說明書;同年6月22日，沃福百瑞提交了招股說明書申報(bào)稿，并獲得受理，隨即在2020年7月14日進(jìn)入已問詢狀態(tài)。2020年8月21日，沃福百瑞再次更新了招股說明書。
隨后，沃福百瑞收到了中國證監(jiān)會(huì)一系列的問詢，隨后，沃福百瑞提交招股說明書的上會(huì)稿。不過，在2020年9月10日舉行的創(chuàng)業(yè)板上市委審議會(huì)議中，沃福百瑞審議結(jié)果為暫緩表決。
2020年9月30日，沃福百瑞再次披露招股說明書的上會(huì)稿。兩個(gè)月后，沃福百瑞再次上會(huì)，成為創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首家二次上會(huì)的企業(yè)。
對(duì)于沃福百瑞來說，資本市場(chǎng)并不陌生。2015年8月，沃福百瑞曾掛牌新三板。但好景不長，一年后，沃福百瑞經(jīng)股轉(zhuǎn)公司出具《關(guān)于同意寧夏沃福百瑞枸杞產(chǎn)業(yè)股份有限公司終止股票在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的函》(股轉(zhuǎn)系統(tǒng)函[2016]8432號(hào))同意其股票在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)終止掛牌。
沃福百瑞自成立以來，主要從事枸杞和枸杞深加工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品涵蓋枸杞干果、枸杞原汁、枸杞濃縮汁、枸杞果汁飲料、枸杞籽油、枸杞粉、枸杞多糖等枸杞和枸杞深加工產(chǎn)品品類。旗下?lián)碛?ldquo;沃福百瑞”“啟威”“啟樂”“杞西施”“潘枸杞”等品牌。其產(chǎn)品主要為出口銷售，出口國家包括美國、德國、法國、荷蘭、澳大利亞、英國、日本等國家和地區(qū)。
在中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來，疫情下，沃福百瑞出口生意受到一定影響，在此情況下，沃福百瑞想要借助資本的力量培養(yǎng)國內(nèi)市場(chǎng)。
客戶集中度高遭問詢
沃福百瑞產(chǎn)品以出口銷售為主，客戶也主要為海外企業(yè)，在此情況下，海外客戶的發(fā)展以及銷售情況成為該公司上市過程中備受關(guān)注的問題。
2020年9月，在首發(fā)會(huì)上，沃福百瑞被追問海外銷售情況等問題。上市委要求沃福百瑞說明前兩大客戶自身的銷售情況、市場(chǎng)份額以及前述客戶經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)對(duì)發(fā)行人的影響，并要求說明2020年7月至今對(duì)美國ABB&德國ABI銷售訂單、出口報(bào)關(guān)通關(guān)、對(duì)方付款的情況等問題。隨后，在2020年11月沃福百瑞再次上會(huì)時(shí)，上市委繼續(xù)集中追問沃福百瑞海外客戶等相關(guān)情況。
根據(jù)招股說明書，2017-2019年以及2020年上半年，沃福百瑞前五大客戶銷售收入合計(jì)金額分別為9082.4萬元、1.5億元、2.25億元和8330.46萬元，占同期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為75.21%、82.38%、85.11%和79.32%。
其中，第一大客戶美國YoungLiving的銷售收入分別為5210.47萬元、8917.15萬元、1.14億元和5048.6萬元，占當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為43.15%、49.01%、43.24%和48.07%，實(shí)現(xiàn)的毛利分別為3094.44萬元、6475.74萬元、8258.66萬元和3585.91萬元，占當(dāng)期公司毛利的比例分別為74.7%、68.78%、61.97%和67.27%，該客戶主要采購枸杞濃縮汁。
第二大客戶美國ABB&德國ABI的銷售收入分別為2196.9萬元、4764.54萬元、9566.95萬元和2674.31萬元，占當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為18.19%、26.19%、36.25%和25.46%;實(shí)現(xiàn)的毛利分別為123.38萬元、1182.05萬元、2903.79萬元和489.76萬元，占當(dāng)年公司毛利的比例分別為2.98%、12.56%、21.79%和9.19%，該客戶主要采購枸杞干果。
根據(jù)沃福百瑞的說法，公司與YoungLiving、美國ABB&德國ABI的合作長期且穩(wěn)定，但該公司也明白客戶集中將帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。沃福百瑞在招股說明書中將“客戶較為集中”列為主要風(fēng)險(xiǎn)之一。“未來，上述主要客戶的市場(chǎng)份額下降或是經(jīng)營狀況發(fā)生重大變動(dòng)，或與發(fā)行人的合作關(guān)系發(fā)生不利變化，發(fā)行人則將面臨銷售訂單大幅減少或流失的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而直接對(duì)發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績?cè)斐刹焕绊憽?rdquo;
香頌資本董事沈萌認(rèn)為，客戶集中度高，可能導(dǎo)致上市公司在與客戶交易中的議價(jià)能力減弱，話語權(quán)不足影響投資者權(quán)益。
差異化競(jìng)爭(zhēng)成關(guān)鍵
人無遠(yuǎn)慮必有近憂。如果說，大客戶集中問題在短時(shí)間內(nèi)尚未顯現(xiàn)出對(duì)沃福百瑞的影響，那么國內(nèi)市場(chǎng)愈加激烈的競(jìng)爭(zhēng)則是沃福百瑞不得不面對(duì)的問題。
隨著養(yǎng)生意識(shí)不斷提升，我國枸杞產(chǎn)業(yè)近年來得到快速發(fā)展?？煜沸铝闶蹖＜阴U躍忠表示，近幾年二級(jí)市場(chǎng)活躍，帶動(dòng)一批新消費(fèi)品牌加速完成了IPO，使得這些企業(yè)通過上市實(shí)現(xiàn)增值。隨著人們對(duì)健康消費(fèi)理念愈發(fā)關(guān)注，特別是年輕人對(duì)健康養(yǎng)生的關(guān)注，枸杞在中國市場(chǎng)中仍具有較大的發(fā)展?jié)摿驮鲩L空間。
相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2025年我國枸杞行業(yè)的銷售規(guī)模將達(dá)到145億元。而寧夏作為我國枸杞種植面積和產(chǎn)量第一的省份，各類枸杞生產(chǎn)、加工、流通企業(yè)的數(shù)量超過700家。其中，包括百瑞源枸杞股份有限公司、早康枸杞股份有限公司、寧夏紅枸杞產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司等未實(shí)現(xiàn)IPO，但都是具有一定產(chǎn)業(yè)規(guī)模的企業(yè)。
沃福百瑞方面認(rèn)為，國內(nèi)枸杞加工企業(yè)規(guī)模普遍較小，產(chǎn)品同質(zhì)化較為普遍，產(chǎn)業(yè)集中度偏低，具有品牌優(yōu)勢(shì)、規(guī)模效益、技術(shù)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭企業(yè)數(shù)量較少，大部分加工企業(yè)仍然圍繞枸杞干果進(jìn)行初級(jí)加工，產(chǎn)品附加值較低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。
對(duì)于如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，北京商報(bào)記者聯(lián)系采訪了沃福百瑞方面，但截至發(fā)稿，對(duì)方未予以回復(fù)。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家、新金融專家余豐慧在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，枸杞偏屬中藥性質(zhì)，隨著消費(fèi)者健康意識(shí)的不斷提升，枸杞類市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈。因此，沃福百瑞未來一方面應(yīng)加大產(chǎn)能開發(fā)，擴(kuò)大種植面積和經(jīng)營規(guī)模，另一方面應(yīng)加速創(chuàng)新，增加產(chǎn)品附加值。
招股說明書顯示，沃福百瑞也計(jì)劃將此次募集的資金用于枸杞深加工綜合建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)等方面。其擬新建的“鮮枸杞果汁飲料灌裝生產(chǎn)線”“枸杞籽油萃取生產(chǎn)線”“枸杞多糖/糖肽生產(chǎn)線”都是將公司自有的專利技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)成果轉(zhuǎn)化的實(shí)踐方式。通過枸杞深加工產(chǎn)品，提升產(chǎn)品附加值，實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)。