“原則上，碧桂園服務(wù)一年內(nèi)不會(huì)再融資。”首席財(cái)務(wù)官黃鵬的話言猶在耳，然而僅過(guò)去半年時(shí)間，碧桂園服務(wù)就向市場(chǎng)“借出”了上市后的最大一筆錢。
5月25日早間，碧桂園服務(wù)(06098.HK)表示，已經(jīng)在5月24日以每股75.25港元的價(jià)格配售1.39億股，擴(kuò)大了已發(fā)行股本約4.35%，配股完成后占已發(fā)行股本的4.55%。
本次配售的價(jià)格，按照5月24日收盤(pán)價(jià)80.05港元折讓約6.00%。配股后，融資凈額約為104.24億港元，擬用作潛在收并購(gòu)，和商業(yè)管理服務(wù)、資產(chǎn)管理服務(wù)、生活服務(wù)類等新業(yè)務(wù)的拓展，及公司營(yíng)運(yùn)資金及企業(yè)一般用途。
100多億港元的融資似乎還不能滿足碧桂園服務(wù)的胃口，配股公告發(fā)出21分鐘后，一則債券發(fā)行的公告緊隨而來(lái)。
同樣在5月24日收市后，UBS、中金公司及摩根士丹利已同意認(rèn)購(gòu)或促使認(rèn)購(gòu)人認(rèn)購(gòu)碧桂園服務(wù)發(fā)行的本金總額為50.38億港元的債券。所得款項(xiàng)用途，與配股用途相差無(wú)幾。
這是一筆可換股債券，按初始轉(zhuǎn)換價(jià)每股股份97.83港元計(jì)算，并假設(shè)債券按初始轉(zhuǎn)換價(jià)獲悉數(shù)轉(zhuǎn)換，則債券將可轉(zhuǎn)換成51,497,495股股份，系數(shù)轉(zhuǎn)換后將擴(kuò)大總股本月1.65%，同時(shí)占已發(fā)行股本約1.68%。
配股與發(fā)債完成后，相當(dāng)于碧桂園服務(wù)向市場(chǎng)借了154.62億港元。一次性增擴(kuò)約1.9億股，相當(dāng)于已發(fā)行股本的6.3%(按30.26億總股本計(jì)算)。
“短期的風(fēng)險(xiǎn)已在眼前，就是打折增發(fā)和稀釋收益會(huì)造成股價(jià)短期的下跌與波動(dòng)。”早有股民預(yù)料到，增發(fā)會(huì)影響原股東的利益，短時(shí)間內(nèi)股價(jià)可能會(huì)下行。
5月25日開(kāi)盤(pán)價(jià)每股78.75港元，較昨日收盤(pán)價(jià)跌去1.62%。開(kāi)盤(pán)后，小幅度下滑，截至14：20，報(bào)78.45港元/股。
融資圈地
雖然物管行業(yè)的“馬太效應(yīng)”愈加明顯，但不可否認(rèn)的是，目前行業(yè)的集中度仍然較低。已經(jīng)上市的物企有機(jī)會(huì)先一步獲得社會(huì)融資，以此來(lái)擴(kuò)大自己的影響力。
“這時(shí)誰(shuí)手上握著大把現(xiàn)金，誰(shuí)就可以捕捉更多的收購(gòu)機(jī)會(huì)，包括大多數(shù)同行做不了的大額收購(gòu)(比如藍(lán)光嘉寶)。此外，有錢還可以做一些其他物業(yè)公司不敢下本錢嘗試的新業(yè)務(wù)，沒(méi)準(zhǔn)就培育出了第二增長(zhǎng)曲線。”有網(wǎng)友如此表示。
碧桂園服務(wù)董事長(zhǎng)李長(zhǎng)江也在今年的業(yè)績(jī)會(huì)上側(cè)面印證了網(wǎng)友的觀點(diǎn)，他表示不會(huì)停下并購(gòu)腳步，并重申了2025年?duì)I收破千億的目標(biāo)。
配股收購(gòu)，是碧桂園服務(wù)慣用的技倆。去年12月配股融資，兩個(gè)月后收購(gòu)藍(lán)光嘉寶(02606.HK)便已經(jīng)花去大半。于是也有網(wǎng)友猜測(cè)，這次大手筆的融資可能又有大宗收購(gòu)要進(jìn)行。
事實(shí)上，在半年前碧桂園服務(wù)也有一輪高額的配股融資。2020年12月11日，碧桂園服務(wù)擬向不少于6名承配人配售1.73億股，配股的價(jià)格約為45港元/股，預(yù)計(jì)募資凈額約77.45億港元。擬用作未來(lái)潛在收并購(gòu)、戰(zhàn)略投資、營(yíng)運(yùn)資金及企業(yè)一般用途，中金、大摩和瑞銀為配售代理。
不過(guò)，這只是碧桂園服務(wù)的部分融資收入。財(cái)報(bào)顯示，過(guò)去一年碧桂園服務(wù)的融資凈額達(dá)到97.62億元，同比增長(zhǎng)598.03%，其中發(fā)行股份和可換股債券融資約100億元，同比增長(zhǎng)487.88%。融資激增，其投資流出也達(dá)到峰值。截至2020年底，投資凈額約為-46.32億元，同比多花出184.58%，收購(gòu)附屬公司占據(jù)投資的大頭，共用去30.31億元，較上一年大幅增長(zhǎng)940.52%。
截至2020年底，碧桂園服務(wù)所進(jìn)行的收并購(gòu)，尚未支付的現(xiàn)金代價(jià)約有9.73億元。同期，經(jīng)營(yíng)凈額與融資凈額增長(zhǎng)，助推碧桂園服務(wù)的現(xiàn)金增至152.15億元(不含受限)，現(xiàn)金流較充裕。
貿(mào)易應(yīng)收款激增169%
“2020年，碧桂園服務(wù)預(yù)計(jì)可增加不低于9000萬(wàn)平方米的收費(fèi)面積。”李長(zhǎng)江此前在接受采訪時(shí)表示，碧桂園服務(wù)去年一年的新增面積在其預(yù)測(cè)之內(nèi)。
其中，收并購(gòu)為碧桂園服務(wù)的規(guī)模增長(zhǎng)帶來(lái)不少助益。截至去年底，碧桂園服務(wù)的在管面積達(dá)到3.77億平方米，新增1.01億平方米。合約面積8.21億平方米，新增1.36億平方米，來(lái)自收并購(gòu)占新增比例約為11.5%。
去年，藍(lán)光嘉寶服務(wù)因其17次并購(gòu)，“拖累”利潤(rùn)水平。過(guò)去一年，其毛利率和凈利率分別同比降低1.4%和4.87%。眼下碧桂園服務(wù)將藍(lán)光嘉寶收入囊中，不少人但心會(huì)影響前者的增長(zhǎng)質(zhì)量。
“收并購(gòu)不會(huì)導(dǎo)致‘消化不良’。”李長(zhǎng)江在業(yè)績(jī)會(huì)上反復(fù)強(qiáng)調(diào)，并表示會(huì)堅(jiān)持高質(zhì)量增長(zhǎng)。不過(guò)從財(cái)報(bào)中不難發(fā)現(xiàn)，漂亮的營(yíng)收數(shù)據(jù)也難掩大筆收并購(gòu)后帶來(lái)的“虛高”資產(chǎn)。
截至2020年底，碧桂園服務(wù)的貿(mào)易應(yīng)收款凈額約為42.36億元，較2019年同期增加26.62億元，增幅高達(dá)169%。其中，第三方貿(mào)易應(yīng)收款激增1.78倍，從2019年的15.17億元增至2020年的42.05億元;其他應(yīng)收款項(xiàng)凈額從3.67億元增至6.14億元，增幅約67.3%。
其表示：“主要是由于本集團(tuán)收入總額的顯著增長(zhǎng)及新收購(gòu)公司帶來(lái)的應(yīng)收賬款增加。”
此外，收并購(gòu)還在一定程度上“推高”了商譽(yù)。截至2020年底，碧桂園服務(wù)的“無(wú)形資產(chǎn)”為61.76億元，比2019年增長(zhǎng)了近46億元，占非流動(dòng)資產(chǎn)全年增長(zhǎng)額的77.86%，接近八成。
“主要?dú)w因于年內(nèi)本集團(tuán)完成若干股權(quán)收購(gòu)項(xiàng)目”對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)的增加，碧桂園服務(wù)在財(cái)報(bào)中如此解釋。樂(lè)居財(cái)經(jīng)了解到，無(wú)形資產(chǎn)增加主要受“商譽(yù)”拉升。
截至2020年底，收并購(gòu)產(chǎn)生商譽(yù)約31.45億元，其中收購(gòu)滿國(guó)康潔項(xiàng)目產(chǎn)生的商譽(yù)較高，為19.59億元;產(chǎn)生物業(yè)合同及客戶關(guān)系約11.92億元，這兩項(xiàng)合計(jì)就占到了“無(wú)形資產(chǎn)”的七成。
關(guān)鍵詞： 碧桂園 貿(mào)易應(yīng)收款 經(jīng)營(yíng)凈額 融資凈額