中泰證券股份有限公司曾彪,蘇儀,劉一哲,徐夢(mèng)超近期對(duì)東方電子(000682)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《東方電子：從電力自動(dòng)化到能源信息化，前沿探索賦能新發(fā)展》，本報(bào)告對(duì)東方電子給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為8.89元。

【資料圖】

東方電子(000682)

電力信息化小巨人，利潤(rùn)率持續(xù)提升。公司起家于電力系統(tǒng)自動(dòng)化，發(fā)展至今已形成覆蓋電力全產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品和服務(wù)體系，產(chǎn)品與服務(wù)覆蓋，發(fā)電端、輸變電端、用電端等各個(gè)環(huán)節(jié)。近年來(lái)公司營(yíng)收增速整體較為穩(wěn)健，不過(guò)在2021年有所加速，2021年公司營(yíng)收44.86億元增長(zhǎng)20.6%，處于近幾年較高增速水平。同時(shí)公司保持較好的費(fèi)用控制能力，銷(xiāo)售、管理費(fèi)用率持續(xù)下行，進(jìn)一步抬升了公司的利潤(rùn)空間，2021年公司歸母凈利潤(rùn)3.48億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)率7.8%，仍處于逐年上升通道中。

兩網(wǎng)持續(xù)加大電網(wǎng)投資力度，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)穩(wěn)固。根據(jù)國(guó)網(wǎng)與南網(wǎng)的投資規(guī)劃，“十四五”期間兩網(wǎng)的電網(wǎng)投資力度仍將持續(xù)加大，特別是將加大在電網(wǎng)智能化方向上的投資。公司業(yè)務(wù)開(kāi)展運(yùn)營(yíng)與電網(wǎng)投資進(jìn)展有一定相關(guān)性，電網(wǎng)投資的持續(xù)高漲也奠定了公司整體發(fā)展的高景氣基礎(chǔ)。在傳統(tǒng)電網(wǎng)自動(dòng)化、電能計(jì)量、電力營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)方面，公司均為各領(lǐng)域的重要供應(yīng)商與解決方案提供商，傳統(tǒng)電力業(yè)務(wù)基礎(chǔ)十分穩(wěn)固，穩(wěn)健增長(zhǎng)可期。

前沿技術(shù)加持賦能，從電力自動(dòng)化走向更大的能源信息化市場(chǎng)。作為電力行業(yè)服務(wù)起家的企業(yè)，公司一貫被市場(chǎng)認(rèn)為是兩網(wǎng)的硬件設(shè)備提供商角色。但我們應(yīng)當(dāng)注意到，在前沿技術(shù)的賦能下，公司正在逐漸從硬件提供商向軟件能力賦能商轉(zhuǎn)變。例如，隨著電網(wǎng)發(fā)電端和負(fù)荷端的場(chǎng)景不斷豐富，智能電表作為計(jì)量終端也不再僅僅以工具形式存在，而將更多以能源網(wǎng)關(guān)這一智能終端形式發(fā)揮負(fù)荷端智能管理的功效，其智能化功能將賦能電表更多軟件價(jià)值。同時(shí)，基于長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)下積累的大量能源數(shù)據(jù)，公司著力布局虛擬電廠、綜合能源管理等領(lǐng)域，并以數(shù)據(jù)、AI能力加持，向用戶(hù)提供更加綜合、更加全面的能源運(yùn)營(yíng)整體解決方案。我們認(rèn)為，公司未來(lái)將更多以能源信息化、智能化決策服務(wù)商角色出現(xiàn)，擺脫原有電力自動(dòng)化的角色局限，成為中國(guó)能源信息化市場(chǎng)的重要力量。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為為53.75/66.68/81.15億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.24/5.98/8.17億元，對(duì)應(yīng)PE分別為28/20/14倍。考慮到公司具備產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋能力，產(chǎn)業(yè)鏈卡位較好，且AI及大數(shù)據(jù)等能力有望為公司賦能、提升產(chǎn)品與服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力及價(jià)值量，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疲情反復(fù)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，電網(wǎng)投資進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，虛擬電廠、電力市場(chǎng)化政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)規(guī)模測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華西證券(002926)劉澤晶研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為78.67%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.52億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為25.65。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為12.03。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，東方電子（000682）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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