成立時(shí)間超過(guò)12年，國(guó)內(nèi)頂級(jí)私募之一的淡水泉，今年大概碰到了“水逆”。在規(guī)模極速擴(kuò)張至500多億、加速備案新產(chǎn)品之后，似乎也難逃“規(guī)模是業(yè)績(jī)的殺手”的魔咒，年內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不突出。學(xué)霸碰到了不想聽(tīng)到的評(píng)價(jià)“就這?”
在三季度割肉賣出堅(jiān)守三年的中國(guó)武夷(000797)(000797.SZ)和東軟集團(tuán)(600718)(600718.SH)之后，淡水泉又將面對(duì)即將出臺(tái)的退市新規(guī)。新規(guī)無(wú)疑會(huì)加快市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰，一方面是擅長(zhǎng)逆向投資的淡水泉規(guī)模擴(kuò)大，對(duì)優(yōu)質(zhì)小盤股需求增加;另一方面這類股票將越來(lái)越少，市場(chǎng)的容錯(cuò)率也越來(lái)越低，淡水泉是否還能續(xù)寫“淡水泉時(shí)刻”?
站崗三年沒(méi)扛住
截至今年9月30日，淡水泉旗下基金產(chǎn)品退出了持有三年的中國(guó)武夷和東軟集團(tuán)的前十大流通股股東名單。
早在2017年中報(bào)時(shí)，淡水泉的基金新進(jìn)成為中國(guó)武夷的第十大流通股股東，持股數(shù)量為450.18萬(wàn)股，占該股總股本的0.45%。同年三季度，淡水泉另一只產(chǎn)品也新進(jìn)現(xiàn)身中國(guó)武夷前十大流通股東之列，持股數(shù)量為447.35萬(wàn)股。
中國(guó)武夷的股價(jià)很快開(kāi)始大幅跳水，這也使得淡水泉的持倉(cāng)市值隨之大幅縮水。淡水泉的應(yīng)對(duì)措施是多次逢低加倉(cāng)，若以每個(gè)季度的成交均價(jià)來(lái)計(jì)算，這兩只產(chǎn)品買入中國(guó)武夷的總體成本大概在每股5.44元上下。
然而公司的股價(jià)始終未有起色，在堅(jiān)持三年后，淡水泉終于在今年三季度止損離場(chǎng)。不過(guò)，中國(guó)武夷的股價(jià)在整個(gè)三季度幾乎沒(méi)有站上過(guò)4元線，淡水泉在這三年中虧損了近2500萬(wàn)元。
同樣是2017年，淡水泉的兩只基金在三季度進(jìn)入東軟集團(tuán)，其中一只的1050萬(wàn)股在次年一季度賣出，另一只一直在其中埋伏。三年來(lái)公司的前十大流通股股東換了近一半，淡水泉不動(dòng)如山，一直穩(wěn)定持有1249萬(wàn)股。
這三年中，東軟集團(tuán)的股價(jià)進(jìn)入了平穩(wěn)下行階段，市值三年跌去50億。一時(shí)的失望不可怕，可怕的是始終看不到希望，風(fēng)格穩(wěn)健的淡水泉終于當(dāng)機(jī)立斷在三季度賣出，虧損了5500萬(wàn)元，加上此前平倉(cāng)的另一只基金，僅這一只股票讓淡水泉虧了近8000萬(wàn)元。
規(guī)模擴(kuò)大業(yè)績(jī)平平
淡水泉作風(fēng)低調(diào)，擅長(zhǎng)在埋伏多年后獲取高收益。然而，從4000家上市公司中挑選出的兩只股票，站崗三年，卻虧得一塌糊涂。不過(guò)，基金產(chǎn)品更看重的是投資組合的收益。
淡水泉投資的官網(wǎng)顯示，其選股主要有兩個(gè)原則，一個(gè)是堅(jiān)持基本面為導(dǎo)向;一個(gè)是信奉逆向投資策略。私募界流傳著一種“迷信”的說(shuō)法――“淡水泉時(shí)刻”，意思是當(dāng)?shù)煜碌幕饍糁荡蠓碌鴷r(shí)，往往是加倉(cāng)買入的好時(shí)機(jī)。事實(shí)也證明，淡水泉旗下基金的凈值在經(jīng)歷大幅回撤后往往可以反彈，甚至沖頂。所以，對(duì)于學(xué)霸淡水泉來(lái)說(shuō)一時(shí)的虧損并不可怕，可怕的是業(yè)績(jī)平平、不過(guò)如此。
淡水泉在成立年13年后，年化收益擦線超過(guò)20%的線。這個(gè)成績(jī)對(duì)于超過(guò)500億管理規(guī)模的明星私募而言，僅算是合格。
私募排排網(wǎng)顯示，目前淡水泉有292只產(chǎn)品在運(yùn)行中，有136只產(chǎn)品有凈值更新，表現(xiàn)參差不齊。從今年的收益率看，共有31只基金盈利不足10%，跑輸同期滬深300漲幅。
根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，淡水泉2007年成立，用8年的時(shí)間在2015年規(guī)模突破百億后，目前管理的資金達(dá)到586億左右。
根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，淡水泉年內(nèi)備案了80只基金產(chǎn)品，在百億私募中排名靠前?？v觀近幾年，2016年淡水泉全年備案8只基金，2017年備案13只，2018年備案11只，2019年備案11只。與前幾年相比，今年淡水泉備案新基金呈提速趨勢(shì)。
有業(yè)內(nèi)人士分析稱，淡水泉最近兩年業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般，主要是受規(guī)模擴(kuò)大影響，資金規(guī)模越大，對(duì)于股票流動(dòng)性和靈活度的要求也會(huì)相應(yīng)增加，難度更大。
基金江湖中常有“規(guī)模是業(yè)績(jī)的殺手”的說(shuō)法，淡水泉如何逃脫這一魔咒?《華夏時(shí)報(bào)》記者致電淡水泉，對(duì)方稱將有相關(guān)人員回復(fù)，但截至發(fā)稿，記者未能獲取新的信息。
難覓優(yōu)質(zhì)小盤股
12月14日晚間，滬深兩個(gè)交易所發(fā)布退市新規(guī)征求意見(jiàn)稿，條款設(shè)計(jì)細(xì)致全面。前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，伴隨著退市新規(guī)的出臺(tái)，將加快資本市場(chǎng)上的優(yōu)勝劣汰，發(fā)揮市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，資金會(huì)更加追捧業(yè)績(jī)優(yōu)良的白馬股。
淡水泉擅長(zhǎng)逆向投資，挖掘低估成長(zhǎng)股，不可避免的會(huì)選擇一部分市值較低的小盤股。特別是在管理規(guī)模不斷擴(kuò)大、基金產(chǎn)品越來(lái)越多后，淡水泉需要尋找更多優(yōu)質(zhì)小盤股，這意味著容錯(cuò)率越來(lái)越低。
注冊(cè)國(guó)際投資分析師李朔對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，逆向投資逆的是“套牢和恐懼”的人性和逆資金流向，而不是逆公司的發(fā)展趨勢(shì)和行業(yè)周期等投資邏輯。因此，退市新規(guī)下，優(yōu)秀公司被埋沒(méi)或者被錯(cuò)殺的可能性會(huì)降低，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，想要賺取超額收益會(huì)越來(lái)越困難。
千門資產(chǎn)投研總監(jiān)宣繼游則認(rèn)為退市新規(guī)對(duì)于擅長(zhǎng)逆向投資的私募來(lái)說(shuō)影響有限。他告訴記者，做類似投資的私募極少出現(xiàn)獨(dú)門重倉(cāng)某一家公司的操作，所以在倉(cāng)位分散的大背景下，任何一個(gè)觸雷影響其實(shí)有限。但他也承認(rèn)退市新規(guī)之下，逆向投資私募存在持有周期的難題。“對(duì)于逆向投資來(lái)說(shuō)，等兩三年不是什么問(wèn)題，而現(xiàn)在虧損兩年就不行，也會(huì)變相改變這類私募和基金經(jīng)理的選擇和對(duì)于周期的理解。”