12月15日，衛(wèi)龍美味全球控股有限公司(以下簡稱“衛(wèi)龍”)正式在港交所主板掛牌上市，股票發(fā)行價為10.56港元/股，然而一直以來頗受關(guān)注的“辣條第一股”卻在上市首日遭遇“破發(fā)”。衛(wèi)龍股價盤中一度跌逾7%，最終收跌5.11%，報收10.02港元/股，不僅如此，12月16日，衛(wèi)龍股價下跌仍在延續(xù)，盤中創(chuàng)下9.00港元/股歷史新低。

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估值打三折，投資者仍不買賬？

公開資料顯示，劉衛(wèi)平、劉福平兩兄弟于1999年創(chuàng)立了衛(wèi)龍品牌，2004年9月，漯河市平平食品有限責(zé)任公司成立，主營調(diào)味面制品（辣條），自此以來衛(wèi)龍辣條逐步提升，弗若斯特沙利文資料顯示，按2021年零售額計，衛(wèi)龍在中國所有辣味休閑食品企業(yè)中排名第一，市場份額達到6.2%，且在調(diào)味面制品及辣味休閑蔬菜制品細分品類的市場份額均排名第一。

而衛(wèi)龍的上市之路也頗受關(guān)注。2021年5月12日，衛(wèi)龍首次向港交所遞交招股書，不過按照港交所主板上市規(guī)則，申請企業(yè)遞表時間超過6個月未獲批，其招股書就會自動呈現(xiàn)失效狀態(tài)，而衛(wèi)龍首次遞交的招股書直至臨近失效也未獲批準(zhǔn)。

2021年11月12日，衛(wèi)龍在首次提交的上市材料即將失效的前一天，衛(wèi)龍再次向港交所遞交上市申請，2021年11月14日，衛(wèi)龍通過上市聆訊。按照港交所上市流程，在通過聆訊之后，公司就可以著手準(zhǔn)備上市事宜，不過，衛(wèi)龍通過聆訊后一直未有新的進展，直至2022年5月上市申請材料失效，衛(wèi)龍又一次遞交申請，并于2022年6月27日通過港交所上市聆訊。11月23日，衛(wèi)龍再次更新聆訊資料。

終于在2022年12月5日，衛(wèi)龍在港交所披露了招股說明書，預(yù)計于12月15日正式掛牌上市。

但值得注意的是，2021年衛(wèi)龍完成了由CPE源峰和高瓴領(lǐng)投，紅杉、騰訊、云鋒基金等跟投的Pre-IPO輪融資，其估值一度高達近700億元人民幣。

然而招股書顯示，衛(wèi)龍擬全球發(fā)售9639.7萬股股份，募資凈額9.36億港元。且衛(wèi)龍預(yù)計發(fā)售價將不會高于每股發(fā)售股份11.40港元，且預(yù)期將不會低于每股發(fā)售股份10.40港元。

換言之，正式掛牌上市前，按照衛(wèi)龍招股書計算，衛(wèi)龍估值已經(jīng)由此前完成Pre-IPO輪融資完成時的近700億元縮水至約220億元，幾乎相當(dāng)于“打三折”上市。

然而衛(wèi)龍打折上市，從市場反饋來看，投資者似乎仍不買賬。據(jù)悉，在12月14日的暗盤交易中，衛(wèi)龍股價就曾一度跌逾6%，盤中創(chuàng)下9.90港元的最低值，從市值來看，12月15日收盤時，衛(wèi)龍總市值為235.6億港元，而以12月16日衛(wèi)龍盤中創(chuàng)下的歷史最低股價9.00港元/股計算，衛(wèi)龍市值則一度縮水至211.60港元（約合人民幣189.75億元），較Pre-IPO輪融資時的近700億元跌去約72%。

辣條依賴癥難擺脫，提價致銷量下滑

大多數(shù)消費者對于衛(wèi)龍品牌的了解都始于辣條，而辣條（調(diào)味面制品）也一直以來都是衛(wèi)龍的營收主力。

數(shù)據(jù)顯示，2019年，調(diào)味面制品占衛(wèi)龍營收的比重高達73.1%，至2020年上半年，調(diào)味面制品所占營收比例雖然有所下降，但仍接近60%。

行業(yè)人士曾對此分析稱，衛(wèi)龍一直依賴于辣條發(fā)展，這造成業(yè)績對于單一產(chǎn)品的過度依賴，對企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展不利。衛(wèi)龍進一步發(fā)展必須要走拓寬產(chǎn)品線的路徑，擺脫業(yè)績對單一產(chǎn)品過度依賴的問題。

另一方面，辣條產(chǎn)品的不健康標(biāo)簽一直難以徹底揭除?？破罩袊姆Q，簡要總結(jié)辣條，可以歸結(jié)為“四多一少”，能量多、鹽多、糖多、添加劑多，但其他營養(yǎng)物質(zhì)含量少；經(jīng)常食用會增加患超重肥胖、高血壓等慢病的危險。特別是對于兒童而言，危害相對會更大，孩子的味覺和身體器官正在生長發(fā)育，這些額外的因素都會影響正常的生長發(fā)育，經(jīng)常食用還會影響味覺的形成以及骨骼的發(fā)育。

因此，衛(wèi)龍也需要增添新品類來完善矩陣，開辟高端化、健康化零食產(chǎn)品布局，實現(xiàn)低端零食高端化，摘下“不健康”的固有印象標(biāo)簽。

而從另一方面看，衛(wèi)龍近年來也出現(xiàn)了業(yè)績增長放緩的狀況。2019年至2021年，衛(wèi)龍分別實現(xiàn)營收33.85億元、41.2億元、48億元，年內(nèi)利潤分別是6.58億元、8.19億元、8.27億元。而從同期凈利潤增長幅度來看，分別為約38%、24%和1%，不難看出，自2020年以來，衛(wèi)龍的業(yè)績增長已經(jīng)明顯放緩。

究其原因，一方面，衛(wèi)龍受到原材料價格上漲影響，2019年至2021年其原材料費用分別為10.1億元、11.5億元和14.3億元。另一方面衛(wèi)龍推廣及廣告費用也逐年攀升，由2019年的3082萬元增長至2021年的7868萬元。

作為應(yīng)對，衛(wèi)龍曾在2020年和2021年兩度對產(chǎn)品進行提價，但消費者對于辣條等辣味休閑產(chǎn)品的價格較為敏感，數(shù)據(jù)顯示，提價反而導(dǎo)致其產(chǎn)品銷量出現(xiàn)顯著下滑。2022年上半年，衛(wèi)龍調(diào)味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他銷量是81588.7噸、27861.4噸、2943.4噸，分別同比下滑13.82%、3.94%、19.71%。

目前來看，衛(wèi)龍盡管打折上市，但卻仍未撐住市值，“辣條第一股”下一步將何去何從，仍是未知數(shù)。

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