(相關(guān)資料圖)
2023 年8 月28 日，公司發(fā)布《2023 年半年度報(bào)告》，23H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.14 億元，同比+16.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.48 億元，同比+20.65%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.27 億元，同比+20.47%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
Q2 穩(wěn)定增長(zhǎng)，精細(xì)化管理促費(fèi)率降低
單季度來(lái)看，公司2023Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.51 億元，同比+5.19%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.99 億元，同比+12.74%。
23H1 公司實(shí)現(xiàn)毛利率18.73%（同比-1.66pct），實(shí)現(xiàn)凈利率9.08%（同比+0.08pct），銷(xiāo)售費(fèi)率/管理費(fèi)率/研發(fā)費(fèi)率分別為2.16%/2.31%/4.16%，分別同比-0.13pct/-0.66pct/+0.17pct，主要系“三算三比”利潤(rùn)管控體系推進(jìn)，精細(xì)化管理控制期間費(fèi)用，同時(shí)加強(qiáng)能量管理，虛擬電廠等研發(fā)投入。
電表&EMS 加工服務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，國(guó)際市場(chǎng)同比高增分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司變配電系統(tǒng)/中壓供用電設(shè)備/電表/EMS 加工服務(wù)營(yíng)收分別為26.53/13.49/13.66/11.74 億元，同比分別增長(zhǎng)16.79%/9.15%/25.77%/60.16%。主要系去年下半年電表招標(biāo)訂單&中標(biāo)海外電表訂單貢獻(xiàn)，EMS 加工服務(wù)高增主要系EPC 類(lèi)業(yè)務(wù)和能量管理類(lèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。公司簽訂智利 AMI系統(tǒng)及智能電表二期等項(xiàng)目，國(guó)際業(yè)務(wù)同比+76.34%。
特高壓訂單將釋放，股權(quán)激勵(lì)彰顯信心
2023 年1-7 月電網(wǎng)工程完成投資2473 億元，同比增長(zhǎng)10.4%。截至7 月已開(kāi)工4 條特高壓直流線路，我們預(yù)計(jì)年底前將再開(kāi)工1-2 條線路，23 年已進(jìn)入特高壓直流投資建設(shè)高峰期，公司有望深度受益電網(wǎng)投資。公司技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)，直流大功率充電樁和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)發(fā)展貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
2023 年5 月底，公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)以2021 年為基數(shù)，23-25 年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別不低于10.5%/11%/11.5%，加權(quán)平均ROE 不低于8.4%/8.7%/9.0%，彰顯公司對(duì)未來(lái)發(fā)展信心。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)公司2023-25 年收入分別為187.08/242.77/297.84 元，對(duì)應(yīng)增速分別為25.41%/29.76%/22.68%，歸母凈利潤(rùn)分別為8.74/10.99/14.07 億元，對(duì)應(yīng)增速15.15%/25.74%/27.97%，EPS 分別為0.86/1.08/1.38 元，3年CAGR 為22.8%。鑒于公司良好的發(fā)展前景，我們給予公司24 年24 倍PE，維持目標(biāo)價(jià)26元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；電力投資放緩；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇
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