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國(guó)金證券股份有限公司劉宸倩近期對(duì)百潤(rùn)股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《利潤(rùn)超預(yù)期，全年展望積極》，本報(bào)告對(duì)百潤(rùn)股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為36.95元。

百潤(rùn)股份(002568)　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)　　公司于7月4日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)23H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.2-4.5億元(中樞為4.4億元，下同)，同比+90%-105%;扣非歸母凈利潤(rùn)4.1-4.5億元(4.3億元)，同比+100-120%?！　∑渲?3Q2歸母凈利潤(rùn)2.3-2.7億元(2.5億元)，同比+80%-106%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.2-2.6億元(2.4億元)，同比+95%-131%。業(yè)績(jī)超預(yù)期，主要系強(qiáng)爽放量延續(xù)高增同時(shí)規(guī)模效應(yīng)凸顯?！　〗?jīng)營(yíng)分析　　我們預(yù)計(jì)公司Q2收入增速60%~70%(8-8.5億元)。分品類看，強(qiáng)爽延續(xù)Q1高增態(tài)勢(shì)，月銷約1.5-2億元，目前銷售占比超過50%；微醺月度環(huán)比修復(fù)，目前銷售占比約30%；清爽、玻璃瓶出貨不及預(yù)期，預(yù)計(jì)同比下滑。分渠道看，伴隨線下渠道人流恢復(fù)及營(yíng)銷活動(dòng)順利開展，Q2流通渠道預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)高增；線上Q1控價(jià)盤壓力較大，但Q2環(huán)比顯著改善，同比恢復(fù)正增?！　衾暑A(yù)計(jì)大幅提升，接近2020年微醺放量時(shí)期高位水平。假定收入為8.5億元，Q2采用凈利潤(rùn)中樞估算，凈利率為28.2%，同比+2.3pct,環(huán)比+3.5pct。主要系成本下降與規(guī)模效應(yīng)同步作用，1)核心原料如鋁錠、玻璃、紙箱價(jià)格降幅超10%，運(yùn)費(fèi)成本亦大幅回落。疊加5月強(qiáng)爽出廠價(jià)增幅中個(gè)位數(shù)，毛利率顯著提升。2)規(guī)模效應(yīng)加強(qiáng)，強(qiáng)爽月銷起量，產(chǎn)能利用率提升。3)費(fèi)效比提升，Q2優(yōu)化投放結(jié)構(gòu)，主要增加費(fèi)用冠名電競(jìng)賽事。　　展望23全年，公司將圍繞“3-5-8”矩陣出發(fā)，持續(xù)進(jìn)行消費(fèi)人群培育和終端建設(shè)。強(qiáng)爽具備高復(fù)購(gòu)率，近期推出零糖、玻璃瓶等新品，在旺季營(yíng)銷活動(dòng)加持下有望持續(xù)超預(yù)期。微醺對(duì)飲用場(chǎng)景、包裝、口感進(jìn)行迭代，隨著終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)提升有望恢復(fù)增長(zhǎng)。清爽重新梳理人群定位，加快新包裝上市，有望以低價(jià)打入下沉市場(chǎng)。預(yù)計(jì)H2規(guī)模效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng)，利潤(rùn)率進(jìn)一步改善?！　∮A(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)　　考慮到23H1業(yè)績(jī)超預(yù)期，我們上調(diào)23-25年歸母凈利潤(rùn)6%/7%/7%。我們預(yù)計(jì)22-24年公司歸母凈利潤(rùn)分別為9.5/12.5/15.5億元，分別同比增長(zhǎng)83%/31%/24%，對(duì)應(yīng)PE分別為40x/32x/26x,維持“買入”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示　　食品安全風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、下游恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)泰君安訾猛研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)81.46%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利10.24億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為37.89。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有20家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)17家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為47.41。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，百潤(rùn)股份(002568)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、存貨/營(yíng)收率增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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